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（一）消极型投资策略 1.购买持有——最简单的国债投资方法。 这种投资策略收益是固定的，其没有任何买卖行为，交易成本低。但因投资者购买完债券忽视了市场变化，丧失了提高的收益机会。如果在持有期间市场利率上升，或在通货膨胀时期，投资者就会带来损失。 2.梯形投资法。又称等期投资法。每隔一段时间在国债发行市场认购一批相同期限的国债，接连不断。这样投资者在以后的每段时间都可以稳定地获得一笔本息收入。 这种投资策略使投资者每年都会得到本金和利息，现金流动性会很好。同时在市场利率发生变化时，这种投资组合也会获得相对固定的投资收益。 3.三角投资法。在连续时段内进行的具有相同的到期时间的投资，从而保证在到期时收到预定期本息和。 这种投资策略使投资者获得较固定收益。适用于投资者计划用于某种特定消费。 （二）积极型投资策略——利率预测法 (1)利率预测 利率预测是一项非常复杂的工作。利率作为宏观经济运行中的一个重要变量，其变化受到多方面因素的影响。从宏观经济角度看，利率反映了市场资金供求关系的变动状况。在经济持续繁荣增长时期，出现资金供不应求导致利率上升；相反在经济萧条时期，利率随着资金需求的减少而下降。利率除了受到整体经济状况的影响外，还受到以下几方面的影响： ①通货膨胀率。在发生通货膨胀时，市场利率会上升。 ②货币政策。货币政策是影响市场利率的重要因素。松的货币政策会导致市场利率下降；紧的货币政策会导致市场利率上升。 ③汇率变化。在开放的市场条件下，本国货币汇率上升会引起国外资金的流入和对本币的需求上升，从而导致本国利率上升；本国货币汇率下降会引起外资流出和对本币需求的减少，会引起本国利率下降。我国利率体系受到经济发展水平的影响呈现出一种多利率并存的格局，各资金市场是分割，资金在市场间的流动受到较大的限制。目前我国主要利率有： A官方利率：这是由中国人民 银行确定的不同期限或不同类别的存、 贷款利率，即管制利率。这是我国金融市场的主导利率，对整个金融市场有较大影响。 B国债回购利率及银行间同业拆借市场利率。这些利率比官方利率更具有市场性，并且一般要高于市场利率。 投资者在对社会经济运行态势和中央银行货币政策抉择作了综合分析后，可尝试对未来市场利率的变动方向和变动幅度作出较为理性的预测，并据此作出自己的国债投资决策。 (2)调整策略 在预测市场利率变化的方向和幅度后,投资者可据此对持有的国债进行重新组合。调整组合的目的是，在对既定的利率变化方向及幅度作出预期后，使持有的国债收益率最大化。调整国债的原则如下： ①由于市场利率与国债的市场价格呈反向变动关系，因此，在市场利率上升时，国债的市场价格会下降，而在市场利率下降时，国债的市场价格会上升，因而前者的正确调整策略是卖出所持有的国债，而后者的正确调整策略是买入国债。 ②国债的期限同国债价格变化之间的关系：无论债券的票面利率的差别有多大，在市场利率变化相同的情况下，期限越长的国债其价格变化幅度越大。因此在预测市场利率下降时，应尽量持有国债；在预测市场利率上升时，若投资者仍想持有国债，则应该持有期限较短的国债。 ③国债的票面利率同国债的价格变化之间关系：在市场利率变化相同的情况下，息票利率较低的债券所发生的价格变化幅度（价格变化百分比）会较大，因此在预测利率下跌时，在国债期限相同的情况下，就尽量持有票面利率低的国债，因为这些债券的价格上升幅度会比较大。但这一规律不适用于1年期的国债。 总原则：在判断市场利率将下跌时，应尽量持有期限较长、票面利率较低的债券；若预测市场利率将上升，则尽量减少低息票利率、长期限的债券，转而投资高息票利率、短期限的债券。 |
